Décision d’investissement et de financement (part1)

Introduction

Qu’appelle-t-on un investissement ?

L’investissement : Engagement de fonds (de ressources) dont l’entreprise attend une rentabilité à
terme et pendant une certaine période mais avec un certain risque.
La rentabilité c’est l’aptitude des capitaux qu’on engage à produire un résultat (à dégager des

recettes en particulier)

Pourquoi investir ?

Pour remplacer son outil de production : investissement de renouvellement
Pour se développer, en augmentant la capacité de production, cela permet de prendre des parts de marchés ou de se diversifier dans d’autres secteurs : investissement de capacité.
Pour se moderniser, prendre en compte les dernières innovations, pour améliorer la productivité (quantité produite rapportée aux moyens mis en oeuvre) : investissement de productivité

Dans la pratique, les trois raisons se cumulent souvent dans la décision d’investissement.

Quels types d’investissement ?

Investissement en immobilisations corporelles qui constituent le potentiel de production physique (machine,usines…)
Investissement en immobilisation incorporelles (ex : fond de commerce, brevets)
Investissement en immobilisation financière qui recouvre les prises de participation, qu’elles soient faites pour intervenir dans la gestion ou parce qu’on en attend des dividendes ou des intérêts à plus ou moins long terme.

l’espérance de rentabilité

L’investissement doit générer des entrées d’argent qui vont permettre :

De couvrir les dépenses engagées le plus vite possible : limiter le risque
Générer un surplus et donc être rentable.

Les critères de choix d’un investissement

Le problème d'investissement revient à évaluer les projets d'investissement en comparant le capital investi à l'ensemble des cash-flows générés par le projet. sélectionner les projets qui ajoutent de la valeur à l'entreprise.

Cette comparaison doit se faire à une même date (en général, la date de l’investissement). Il est donc nécessaire d'actualiser les flux futurs à cette date.

La valeur actuelle nette VAN

La VAN d'un projet correspond à la différence entre les cash-flows futurs actualisés et les

capitaux investis.

I0 : investissement initial.

CFt : cash-flows prévisionnels de l'année t

n : durée de vie du projet

i : taux d'actualisation

Taux d’actualisation

Taux d’actualisation = coût du capital du projet (Rp).

C’est le taux de rendement exigé de l’investissement, compte tenu de son niveau de risque.

Cas 1: Niveau de risque du projet similaire à celui de l’entreprise le coût du capital de l’entreprise est retenu comme taux d’actualisation (Rp = CMPC).

Cas 2: Niveau de risque du projet différent de celui de l’entreprise estimation du coût de capital spécifique au projet.

Règle de décision

Pour les projets indépendants, on retient les projets dont la VAN >0.
Pour les projets mutuellement exclusifs, on retient le projet ayant la VAN positive la plus élevée.
La VAN est le critère de référence en matière de choix d’investissement.

Avantages

La VAN tient compte du facteur temps.
La VAN tient compte du risque au travers du taux d’actualisation.
La VAN indique la valeur crée par un investissement.

Limites

Cas des projets de durées de vie et/ou de montants d’investissement différents.
Un taux d’actualisation unique utilisé durant plusieurs années pour actualiser les différents flux reste une hypothèse simplificatrice qui n’est pas sans impact sur la décision à prendre.

La VAN face aux critères alternatifs

Aux États-Unis, 75 % des entreprises utilisent la VAN pour sélectionner leurs investissements (Graham et Campbell, 2001).
Seulement 10 % en 1977 (Gitman et Forrester, 1977).
En France, seules 35 % des entreprises suivent toujours ou presque toujours le critère de la VAN (Brounen, de Jong et Koedijk, 2004).